一
、市场聚焦
以积极心态对待弱势震荡
核心观点：
1、上周A股市场出现普跌，伴随悲观情绪再度弥漫市场，市场交投平淡。由于短期内国内政策不会放松、经济远景不明朗，以及资金面的紧张和国际因素的干扰，A股市场向上动力不足，但估值能够对大盘股有一定支撑，市场仍将维持震荡特征。下周内8月份经济数据将陆续出炉，CPI是市场关注的重中之重，进而将左右A股市场的短期走势。
2、政策、经济、资金面、海外因素挚肘A股走势
首先，短期内偏紧的政策将继续维持。上周***总理在求是杂志上撰文《关于当前的宏观经济形势和经济工作》，在分析当前经济形势时特别提到“综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变”，在阐述关系全局的几项重要工作时，温总理首先提到的仍然是物价，而房地产调控紧随物价题目被列为了第二项工作重点。可以看到，中心稳定物价、保障民生的决心很大，政策放松的空间已经收窄。依靠政策刺激增长将逐渐淡出。
其次，国内经济远景仍不乐观。固然8月PMI出现了近5个月首度反弹，回升至50.9%，但根据以往各年的数据显示，季调之后PMI数据是明升暗降的。综合来看，未来我国经济增长不确定因素仍然较多，经济企稳回升势头还有待确认。投资者对经济的担忧或将从通胀逐渐转变为增长方面。
再次，扩大存准缴存范围加剧了资金面的紧张。近日央行下发通知，将贸易银行的保证金存款纳进存款预备金的缴存范围，并从9月5日起实行分批上缴。加剧了银行体系乃至整个社会的资金面紧张和利率的提升。最后，国际因素也对A股市场带来一定的负面影响。部分发达经济体二次衰退的风险正在增加，国际资本市场大幅波动，对国内投资者也会带来一定的心理影响。
3、估值有支撑，本周关注CPI回落幅度
估值和业绩在A股的调整过程中已经越来越具有吸引力。从中报业绩看，全部A股净利润同比增长23.46%，主板公司业绩更高，为23.72%，普遍好于市场预期；在业绩较快增长的支撑下，目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50和上证180的动态市盈率不到10倍，而银行股的动态市盈率甚至在7倍以内。超级大盘股的估值水平已经低于1664点，低估值对市场尤其是大盘股的支撑作用还是比较明显的。
具体到本周，周后期即将发布的CPI数据将醋酸乙烯醋酸乙酯_MSDS检索(二氯甲烷)1成为市场关注的焦点。既7月份CPI创出新高后，8月份CPI应该能够回落，但回落的幅度则会对市场产生较大影响。假如能够回落至6.2%以下甚至是6%四周，则对市场构成短期利好。
4、本周市场总体是震荡格式，不排除再往下深探一脚考验前期低点2437点的可能，但这可能提供了较好的买进机会。投资者不必过于悲观，而应以较为积极的心态对待当前的弱势震荡。本周低估值的防御性品种或估值约束不强的长大性行业或许表现较好，如金融、食品、贸易、农林牧渔、旅游以及黄金等。
（分析师：孙建波、秦晓斌、王皓雪）
二、要闻点评及行业观点
发达经济体周报第17期
核心观点：
2、美国8月非农就业无增长，失业率居高不下，美联储宽量化预期加剧。失业率维持9.1%的高位，1400万的失业中有600万人超过6个月没有工作。8月私营部分增加的就业人数正好被政府部分就业减少人数相抵消。从新增就业人数看，自往年11月以来，美国私营部分拉动就业增长，但政府部分新增就业人数一直为负。美国7月个人消费支出月率上升0.8%，远超出预期，但消费信心大幅下降。个人收进增长尚能维持在一定的增速，储蓄率下降消费信贷上升，消费能力增加。但是，高失业率以及美国评级下调都给消费信心带来打击，加之美国政府紧缩支出，美国国内整体需求仍会低迷。针对美国经济恶化、高失业率的状况，美联储官员表示宽量化可能性正在增加。
1、美国8月制造业PMI指数从7月份的50.9小幅降至50.6，仍位于显示制造业扩张的50之上，远好于预期的48.5。新订单指数从7月份的49.2升至49.6。7月份工厂订单增幅2.4%高于预期，耐用品订单增长4.1%，这意味着未来产业生产仍能维持4-5%的年率增速。
3、因制造业产出和新订单急剧下降，欧元区8月制造业PMI终值自7月的50.4跌至49.0；8月经济景气指数下降到98.3，尤其是8月产业景气指数自2010年9月以来首次降至-2.9，表明欧元区下半年经济增长放缓。原因在于各国政府财政紧缩措施打压国内需求，以及主要出口目的地亚洲市场的需求减缓。欧元区7月失业率10%，连续第三个月保持在同一水平。欧元区8月CPI年率上升2.5%，7月PPI年率增长6.1%。欧洲央行行长特里谢本周发表讲话表明货币政策进进观看期。
4、在日元升值以及全球经济放缓的打击下，日本震后经济复苏的势头难以为继。PMI指数在连续两个月上升以后出现下滑，产业生产与零售增速都低于预期，失业率也在攀升，给日本经济恢复带来疑虑。日本的人口结构老龄化日益加剧，加上失业率攀升，国内消费不可能出现持续增长，而政府债务占GDP的比重已经超过200%，进一步扩大政府支出的余地有限，因而在可见的未来日本国内需求不会好转，出口还是日本经济的唯一支撑。
（分析师：潘向东、周世一）
新兴经济体周报第17期
核心观点：
1、进进二季度以来，在主要发达国家经济增长乏力，全球经济增速放缓的背景下，印度经济在国内服务业强劲增长的推动下依然表现强劲。印度今年4-6月国内生产总值同比增长7.7%，好于市场预期。由于印度当前经济仍然过热，旺盛的内需意味着印度的通胀压力可能进一步加剧。尽管该国央行自往年3月份以来已累计加息3.25个百分点，但通胀局势尚未得到有效缓解，7月份批发价格指数攀升至9.22%。预计印度央行在9月中旬的货币政策会议再次进步基准利率以对抗通胀。
2、巴西央行于上周四公布将基准利率从12.50%降至12.0%，为今年以来首次降息。这一意外举动表明巴西经济增长放缓已经取代通胀，成为当前该国政府首要担忧的题目。首先，近期的一系列数据暗示巴西经济正面临着经济增长放缓的风险。6月份巴西的经济活动指数出现2008年以来的首次下降，7月份巴西产业产出同比下降0.3%，8月份巴西国内消费者信心出现下滑。今年年初以来，巴西央行曾先后连续5次加息，累计上调幅度为1.75%，成为世界上利率最高的国家之一。然而，仅仅依靠货币政策难以平抑国内通胀形势，多次加息已导致巴西与其他国家利差逐渐拉大，特别是由于巴西目前基准利率为各大经济体中最高，热钱的流进导致巴西本币雷亚尔大幅度升值，这对该国制造业部分以及出口导向型行业造成了冲击。随着美国和欧洲国家的经济增长远景恶化，中国投资增长的放缓，海外需求的减弱正在对巴西的出口贸易造成冲击，并逐步影响到内需。巴西政府近期已将本国2011年经济增长预期从之前的4%下调至3.7%。
3、全球经济复苏缓慢、欧洲和美国债务危机远景不明令韩国经济面临的下行风险日益加剧。韩国7月份产业产值相比上年同期增长3.8%，增幅创下了往年9月份以来的最低值。同时，韩国9月份制造业景气指数降至两年低位。此外，美欧等发达国家经济的放缓，对出口依靠型较强的韩国出口带来了挑战。8月份韩国贸易顺差为8.21亿美元，创下往年8月以来的最低水平。然而，8月份韩国CPI同比上升5.3%，连续第八个月高于韩国央行设定的2%-4%的目标区间，加大了央行加息的压力。在物价高涨、企业和居民负债居高不下、经济面临下滑风险的背景下，韩国央行面临两难抉择。
（分析师：潘向东）
三、报告精选
化工行业：民用爆破业迎来新机遇
核心观点：
1、民爆企业迎来重组整合新时代
（1）产业炸药和起爆器材用途广泛
（2）行业经济持续稳步增长，产品结构不断升级
（3）“十二五”规划促使民爆企业进进重组整合时代
2、政府高度管制民爆生产、企业盈利有保障
（1）政府高度管制民爆生产，市场区域化特征明显
（2）民爆产能区域分布不均、不再新增产能
（3）硝酸铵价格上涨，民爆企业毛利仍有安全边界
（4）跨地区并购和拓展民爆服务是民爆龙头未来发展方向
3、“十二五”基建投资扩大，中西部民爆需求增速迅猛
（1）基础设施建设带动民爆需求增长
（2）“十二五”基建投资扩大，中西部地区民爆需求增长迅猛。
投资建议：
我们对南岭民爆2011-2013年盈利猜测为0.73元、1.60元和2.05元，对应目前PE为42.32、19.38、15.13倍，给予推荐评级。
我们对久联发展2011-2013年盈利猜测为1.13元、1.23元和1.4元，对应目前PE为21.34、19.65、17.24倍，给予推荐评级。
（分析师：李国洪）
石化行业研究报告：看好涤纶长丝行业，推荐桐昆、新民
核心观点：
1、纺织行业迎来季节性行情，涤纶长丝最受益
纺织行业进进了季节性的行情，每年的8月份到11月份都有一个季节性的密集成交的行情，涤纶长丝最受益于纺织行业的景气。棉花、粘胶等价格的大幅波动使得下游企业面临的经营风险加剧，使得其生产向涤纶长丝方向转移。卷绕设备供给的限制将有利于未来几年的产能有序投放。这个情况跟设备基本已经国产化的涤纶短纤维和粘胶短纤维有较大的差别。
2、下游需求稳定增长、卷绕设备供给限制有利于产能有序投放
涤纶长丝需求增长稳定，近五年来，除了金融危机的2008年，涤纶长丝的表观消费量增速都在15%以上；除了传统的纺织服装业，不断向家纺和产业纺织用品拓展。2011年新增涤纶长丝产能约290万吨，约14%的增速略低于近年来下游需求的增长，我们以为不必担忧；另外，国内涤纶长丝卷绕设备受制于德日2家设备商的供给限制，有利于涤纶长丝产能的有序投放，我们预计未来3年国内涤纶长丝新增产能将维持在250-300万吨，增速为12-15%，这样的增速下游需求基本能消化。
3、推荐桐昆股份和新民科技
桐昆股份公司是国内最大的涤纶长丝供给商，规模上风明显，产品多、本钱低、库潍坊化工_北京极易化工供给各种供给抗氧剂存治理好；上半年受益于DTY和POY景气，业绩超预期，按照目前的盈利情况来看，盈利将进一步超预期。我们上调公司2011-2013年EPS至2.58、3.11和3.62元，继续维持“推荐”评级，给予公司目标价位40-42元。
推荐新民科技的主要理由如下：第一、下半年是FDY需求好的季节，从近期畅销的面料来看，有较多面料是FDY织造的，受此影响，近期FDY价格明显回升，FDY的盈利趋势出现了明显的好转，吨毛利达到了2000元；第二，公司权益产能快速增长，从2010年的6万吨增长到2011年的26万吨到2012年的56万吨，公司的盈利将出现快速的增长。我们预期公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.33、0.88和1.09元，目标估值为11元。
（分析师：裘孝锋、李国洪、王强）
银河化工周报(110905)：磷矿石价格继续上涨，氟化工产品涨跌分化
核心观点：
1、本周涨幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，二氯甲烷(华东地区)，14.0%；磷矿石（鑫泰磷矿28%），10.9%；液氯（华东），9.1%；草甘膦，6.8%;PTA(华东地区)，6.2%。
2、本周跌幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，R134a(华东地区)，-8.1%；尿素（华鲁恒升小颗粒)，-4.9%；EDC(CFR东南亚)，-4.3%；硫酸（苏州精细化98%），-3.2%；丙烯腈(华东地区)，-2.9%。
3、磷矿石价格大幅上调：国内磷矿石价格呈现上涨趋势，湖北地区磷矿石价格大幅上调50元/吨，贵州、四川矿石供给紧张，价格不断上扬。下半年在二元复合肥及磷铵出口拉动下，磷矿石供给仍偏紧，预计价格稳中走高。《化工矿业“十二五”发展规划》突显了磷矿的资源地位，磷矿石资源稀缺性将逐渐显现，磷矿石仍处于长期涨价通道中。
4、烟台万华9月聚合MDI挂牌价下调，纯MDI持平：烟台万华9月聚合MDI挂牌价格下调500元/吨，执行16500元/吨，9月纯MDI散水货挂牌价为20200元/吨，桶装挂牌在20600元/吨，较8月份挂牌价格持平。MDI市场行情低迷持续，需求未见复苏，下调挂牌价亦属正常。需等旺季的到来，MDI的需求可能会迎来转机。
5、氟化工产品涨跌分化：江苏梅兰氯仿装置全线停车，受此影响，本周厂家纷纷上调R22价格，周涨价5.0%。本周二氯甲烷出现暴涨，华东地区报价5700元/吨，上涨14.0%。下游汽车、空调产业处在产销淡季，R134a华东主流厂家报价45000-49000元/吨，下跌8.1%。目前处于制冷剂需求淡季，制冷剂价格上涨动力不足，而继续下探的可能性也很小，预计将处于维稳状态，但也不排除供给冲击带动价格短期的上涨。
6、本周银河化工景气指数为1（6跌7涨7平），-2（7跌5涨8平），银河化工景气指数低位运行。受原油价格下跌的影响，化工产品价格复苏的步伐面临一定的放缓。但随着9、10月份大部分化工品消费旺季的到来，建议关注化工产品价格回升对整个行业的提升。石化方面，建议继续持有S上石化、辽通化工和沈阳化工；中国石油和中国石化在当前股价下，作为防御的价值将得到体现；继续推荐低估值民用涤纶长丝龙头桐昆股份，业绩快速增长的三友化工，以及产品价格预期较好且低估值的天利高新、金禾实业。锆化工受益出口快速增加而景气提升，氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元，升华拜克最受益氯氧化锆景气，给予推荐评级。
（分析师：裘孝锋、李国洪、王强）
银河机械行业周报（36周）：整体行情还需等待，持续推荐长大股和主题性机会
核心观点：
1、航天军工、节能环保设备、冷链设备景心胸向好
工程机械景气下行，但小周期向上；造船中周期景气下行；煤炭机械景气持续；航天国防景气上行；铁路设备景心胸将下降，调低；核电装备景气下降；农机水利设备、节能环保景气上行；冷链设备行业景气上行。
2．投资组合：
大市值（中联重科、三一、中国重工、航天信息、天地科技、中集）
中市值（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、沈阳机床）
小市值（安凯客车、利欧、机器人、张化机、锐奇股份、中航光电）
3．本周仍持续推荐航天军工、新能源、水利主题
持续看好航天军工：我们以为，国防产品面临技术升级加快，关键部件进进强迫自主化阶段，我们继续看好军工上市公司面临的加速增长和资产重组机遇，推荐发动机领域、卫星领域和信息领域的重点公司，
重点关注：中国卫星和航天信息、中航电子、中航光电、中国重工等。
新能源客车及关键零部件：安凯客车。
水利设备：主题投资机会：利欧股份、大禹节水。
我们以为利欧股份今年估值不到30倍，在水利设备板块中最低，未来随着增发过会、产业链整合、具体规划制定，订单体现，业绩会有大的增长。
工程机械：目前工程机械数据环比向好，符合我们预期，但二三线城市可能的限购令对房地产投资的影响还需观察，铁路投资增速因铁路运营事件的影响下降，将降低工程机械需求
（分析师：邹润芳、鞠厚林）
银河钢铁行业周报：冷轧价格率先反弹，引领市场温顺上涨
1、冷轧价格率先反弹。过往一周市场表现与我们猜测颇为一致：冷轧率先反弹并带动市场整体企稳/回升。我们以为冷轧小幅走强的原因同时来自于供、需双方：1）冷轧长期低盈利以及镀锌等相关品种持续表现强势促使钢厂加大减产/转产力度；2）下游汽车行业“金九银十”特征明显且前期产成品库存有所消化，另外据了解钢厂订单近期较好。短期看冷轧涨势有看维持。
2、短期基本面将支撑钢价温顺上涨。我们以为目前供需面以及市场心态都有所恢复，其两者同时出现在“金九银十”的初期，预示着后期温顺上涨的可能性较大：
（1）低库存强化：低库存范围由长材扩大到冷轧、热轧，且监测的库存产量比下降至2009年11月来的历史低点7.0天；
（2）高本钱保持：6-8月份铁矿石均价环比前三个月上涨2.6%，沙钢9月上旬出厂价平盘为主将带来利好（市场预期下跌）；
（3）终端需求温顺启动：9-10月份保障房需求增量将随施工稳步推进而平稳开释；产业需求仍有看季节性小幅回升；
（4）心态转好：“金九银十”的到来以及月初市场企稳/回升。
3、钢厂利润阶段性小幅提升。近期钢厂采购意愿低迷，矿石价格因供给萎缩而高位坚挺，但钢价上涨初期钢厂利润将有所提升；不过考虑到需求增量开释强度或不大，且近年来钢价、矿价联动特征明显，预二辛酯(DOP)二丁酯丙烯腈苯酚_浙商证券:检验致R22价格低位反弹计利润改善空间有限。
（分析师：王国平）
银行业周报：监管政策日趋明朗
1、市场回顾
（1）上周全球主要市场银行股指数普涨，14个国家均匀涨幅2.20%，7个欧洲区国家银行股指数均匀上涨1.56%；（2）发达市场中，英国银行指数上涨5.41%、希腊银行指数上涨3.02%，领涨；（3）新兴市场中，巴西银行指数上涨9.45%、印度银行指数上涨6.87%，涨幅居前；（4）上周A股大型银行均匀跌幅1.38%，股份制银行均匀跌幅3.58%，城商行均匀跌幅4.50%；建设银行表现最好下跌0.66%，华夏银行表现较差下跌7.83%。
2、本周观点
我们以为三方面因素支持我们对于银行业的正面看法：
（1）银行中期业绩表明信贷规模控制下银行能够做到以价补量，并且非息收进的强劲增长也表明银行在持续推进业务转型，银行全年业绩仍将保持强劲增长；
（2）地方融资平台日趋明朗，央行、财政部、发改委先后就地方债务题目表态，表明决策层对于地方融资平台题目形成共叫；
（3）贸易银行资本治理办法进进第二轮征求意见阶段，对银行资本充足率影响有看进一步降低。
投资建议：
当前银行股的估值尽对安全，维持银行行业推荐评级。继续看好深发展、华夏、民生，大型银行首推农业银行；此外，可关注北京银行，目前股价持续低于定增价格。
（分析师：叶云燕）
银河电子行业观点：海康威视、信维通讯、英飞拓调整是买进时机，继续推荐星星科技
行业观点：
（1）电子行业整体景心胸仍不明朗
由于全球经济整体呈现很高的不确定性，加上欧美政府债务危机、311日本大地震、中东政局动荡及各类自然灾难更增长了这种不确定性，半导体设备订单金额较6月环比减少15.7%，3C电子中的PC、NB、家电视听设备等需求疲弱。
SEMI公布7月份北美半导体设备订单出货（比BB值）是0.86，已经连续10个月低于1，行业资本开支及产能利用率趋缓。
大多数IC厂以为第3季景气修正是短期现象，资本开支较为守旧，预计3季度主要是一个往库存化的过程；到四季度，在投资放缓的情况下，随着中国十一长假/元旦、欧美市场圣诞节提前下单及日本震后投资刺激因素的影响下，行业景气将有所回升。
（2）短期内依然以结构性机会为主，继续推荐安防监控子行业及智能手机/平板电脑供给链，关注金融电子移动支付
固然行业在3季度整体呈现出旺季不旺的情况，但是受内需/新兴经济体市场需求回温及数字化智能化推进，我们一直推荐的安防监控及智能手机/平板市场依然展现高确定性。
在电子整体上，随着数字化及智能化从安防监控后端DVR往前端摄像机及周边防盗报警、门禁系统等推进，我们以为安防监控数字化（从实体安防到安防IT化的过程）是未来2-3年支撑行业高速增长的驱动因素之一，由于下游需求旺盛，安防电子也是增长确定性最好的一条线。
在元器件上，我们能明显看到智能手机、平板电脑下半年出货型号快速增加，元器件供给商的往库存化基本完成，甚至在手机芯片等细分子行业已经开始出现小范围的库存回补，我们在选择产能转移处于较早期，受新终端需求驱动明显的零组件厂商。
另外，我们上周在北京参加了中国国际金融展，和智能卡半导体芯片、POS、ATM、金融扫描影印、UPS等各类厂商进行了沟通，感觉目前国内金融电子进步很快，来自金融电子化的需求依然在不断增加，芯片商和设备商在移动支付上也开始有较多的方案储备，NFC（13.56M）方案在Nokia、RIM、Apple等手机厂商及银联的推动下，上风越发明显。此前大家担心的13.56M方案不能穿透金属手机壳的题目目前已经有芯片+NFC天线的方案来解决，我们以为整机厂标配NFC移动支付对天线厂商也构成利好，我们继续持续看好信维通讯。
预计从今年年底到明年整个金融电子支付行业景气将大幅回升，我们会对之前跟踪较紧密的晶源电子、广电运通、新国都等进行紧密跟踪。
上周在各种利空因素的影响下，行业出现调整，费城半导体SOX指数出现1%的周跌幅，信息技术指数一周下跌4.3%，电子元器件指数一周下跌1.9%，我们前期推荐后涨幅较多的信维通讯、英飞拓等公司出现一定幅度下跌，但是我们的推荐逻辑及公司基本面均未出现题目，我们以为下跌是买进时机。
我们以为从现在起到年底前，电子行业是具有较好相对收益的板块，而我们重点推荐的海康威视、英飞拓、信维通讯、星星科技应该是具有尽对收益的公司，继续重点推荐。
2、推荐公司：
我们继续坚定看好安防监控和智能手机供给链两条线，我们5-6月份以来推荐的海康威视、信维通讯，8月份推荐的英飞拓等公司涨幅较高后在上周出现较大幅度调整，我们以为调整是良好的买进时机。
海康威视是目前TMT行业里最安全配置之一。
继续建议重点关注我们最近三周持续推荐的星星科技（300256）。
星星科技（300256）：主营是智能手机+平板电脑的视窗防护屏，过往视窗防护屏主要以亚克力屏为主，电容屏时代到来产生对玻璃防护屏的巨大需求，也就是手机和平板电脑上的一块电容屏对应一块玻璃视窗防护屏，莱宝高科的TouchSensor玻璃一块18元，而星星科技的玻璃防护屏一块14元（因尺寸不同略有差异，平板电脑一块50元左右），目前莱宝高科的市值是153亿元，星星科技的市值仅30亿元。
公司的主要客户Nokia依然是全球智能手机出货量最大的厂商，未来WP7、安卓等手机平台战中Nokia依然有它自身上风，并且Nokia在加紧布局电容屏职能手机，预计公司将拿到较高的份额（目前占Nokia70%）；另外，公司切进了我们非常看好的HTC、三星，预计未来在这两家放量的可能性很大。
公司目前的玻璃视窗防护屏良率是60%左右，未来有进一步提升的空间，良率提升将抵消未来毛利率可能下行的风险。
公司往年底的月产能在3kk左右，预计今年台州原来的厂房产能3kk，东莞子公司产能月均匀1.5-2kk。明年募投达产手机防护屏产能月新增3kk，东莞子公司月2kk-4kk（看后续资金投进，我们按照2kk守旧测算），暂不考虑全年总量4kk平板达产的影响，预计2011年EPS是0.8元，2012年EPS是1.26元（守旧），对应的PE是35、22倍，未来三年复合增速超过50%，继续看好并强烈推荐。
（分析师：王家炜、王莉）
文章发布网站：潍坊化工 网站URL： http://www.wf-hg.com/
