过
了这个村，没有那个店
8月9日上午我们“空翻多”时，曾判定，假如没有超预期的政策，反弹行情不论是时间还是空间幅度都类似我们1月底推的“春季攻势”。上周我们微调了判定：“银行部分保证金存款纳进预备金基数”的确是个“黑天鹅”事件，扰乱了市场预期，使得“秋季攻势”的空间受到影响。我们仍维持：未来这段时间是年底前为数未几的投资时间窗口。正如我们年度策略《积极防御》判定“今年没有趋势性行情”，珍惜跌深反弹机会。
10月中旬之前实质性压力不大，至少有脉冲式行情。资金面，10月中旬之前，实质性压力并不大。
利用决策树模型可知：《情形一》如此次央行新规后续被对冲，则行情随后将沿着“指数螺蛳壳”下沿震荡向上。《情形二》如此次央行新规只是为了强化调控，即为了彻底解决高房价、高通胀而不惜“超调”，则岁末年初银行间与民间资金链雪上加霜，对股市的冲击更激烈。综合之，10月中旬之前是较好的投资时间窗口，特别是，当前市场在悲观预期下回调后，至少具备脉冲式反弹行情。经济面，经济回稳-通胀回落，9月迎来较好数据组合的时间差。8月份物流协会制造业PMI和汇丰制造业PMI共同指向经济活动企稳回热。市场预期8月CPI同比回落至6%左右，CPI同比大概率已经见顶。企业盈利，10月中旬前，企业盈利预期对于市场的影响偏中性。中报全部A股上市公司2011年中报回属母公司所有者净利润增长22.78%，相比一季报，营业收进增速略降，现金流降幅趋缓，符合市场预期。博弈的角度，短期市场情绪谨慎、但是杀跌动力不足。最新A股交易账户占比约为6%，另外，从近期交易金额持续地量情况看，市场处于低风险区域。我们判定，一旦有利多因素出现，市场将至少有脉冲式行情。
投资策略：立足于攻守兼备，仓位适中，调整蓝筹和长大股配置首先，绩优股、蓝筹股的配置型价值提升，特别是估值公道而机构配置较少的行业龙头，无论四季度遭遇《情景一》或《情景二》都能获益。第二，高弹性品种需要精选。真正长大股值得长期持有，但当前中小盘股票逾额收益太大，调整的风险开始开释，长大股也可能遭遇错杀。另外，产业资本增持、资源整合等主题投资机会，可通过量化选股、组合投资。
化工周报：磷矿石延续强势，草甘膦价格上涨（11/08/29-11/09/04）
1.本周涨幅较大的产品：二氯甲烷（华东），14.0%；浆料（干法，华东），7.8%；草甘膦（华东），6.8%；甲乙酮（华东），5.3%；醋酐（江苏丹化），5.3%。
本周跌幅较大的产品：R134a（华东），-8.1%；SBS（4452，华东），-7.7%；硫酸（98%，长三角），-4.4%；丁二烯（韩国FOB），-4.3%；苯酚（华东），-3.7%。
2.磷矿石价格继续上涨。本周磷矿石价格承接近几个月的涨势继续上涨，其中湖北地区30%磷矿石船板价上涨50元/吨至570元/吨，四川地区29%磷矿石价格上涨10元/吨至275元/吨。近期主产区处于雨季影响矿石开采进度，加之磷肥出口向好导致磷矿石供给偏紧，另外磷矿石行业整协力度加强提升涨价预期，带动价格上涨。由于磷矿石供给偏紧局面仍将维持和下游磷肥需求即将进进旺季，价格有看继续上涨。
3.草甘膦价格上涨。本周华东地区草甘膦价格上涨6.8%至22800元/吨，近期主要生产企业均陆续停产检验，市场货源偏紧，上游黄磷等原料价格和人工本钱上涨及环保压力加大推高生产本钱，从而推动价格上涨。我们预计随着9月份出口旺季到来、环保要求趋紧和上游原料本钱高企有可能进一步对草甘膦价格形成带动。
4.电石价格稳中有升。本周电石价格稳中有升，内蒙地区电石价格上涨50元/吨至3750元/吨，宁夏地区电石价格上涨50元至3700元/吨。近期由于部分电石企业受限电等因素影响开工不稳定，下游PVC企业需求较为稳定，供给持续偏紧，加之原料及运费本钱上升带动价格上涨。随着下游PVC需求逐步好转，在需求拉动和本钱支撑下价格有看稳中有升。
5.主要企业发布9月份MDI挂牌价。本周烟台万华发布9月份MDI挂牌价，其中纯MDI与上月持平为20600元/吨，聚合MDI挂牌价比上月下调500元/吨至16500元/吨。巴斯夫和拜耳9月份纯MDI合同价分别下调500元/吨和1000元/吨至19500元/吨和19000元/吨，9月份聚合MDI合同价分别下调400元/吨和600元/吨至15300元/吨和15100元/吨。目前MDI下游尚处于淡季尾声，价格相对弱势，预计随着9月份MDI下游需求旺季到来，MDI价格有看回热。
6.短期投资视点：本周化工品总体涨跌互现。上游石化产品受原油持续反弹影响价格总体上涨，但烯烃类产品价格有所下跌。下游化工品价格呈现较明显的板块分化，其中磷化工产业链价格上涨趋势已由上游逐步传导到部分下游产品，如磷酸、草甘膦等；硝酸及硝酸铵、化纤行业分别在供给偏紧和本钱推动下价格向好。聚氨酯、氯碱等行业目前由于尚处于需求淡季价格仍较疲软。二氯乙烷二氯甲烷_陕西易初东方塑业、西安信和塑业等企上分歧格名单子行业方面，继续重点关注磷化工产业链；硝酸铵、钾肥等处于景气上行周期的子行业；以及需求较为稳定的化工产业链下游子行业（包括染料助剂、合成革、农药等）。此外建议适当关注农药领域草甘膦的后续动向。投资视点上，重点关注兴发团体（磷化工）、浙江龙盛（染料）、云天化、湖北宜化、华鲁恒升（磷、氮肥）、新安股份（农药）、盐湖股份（钾肥）、烟台万华（MDI）、兴化股份（硝酸铵）、华峰超纤（合成革）等。
收进增长强劲，盈利表现突出-零售行业2011年中报综述
1、行业整体净利润增速超30%。2011年上半年66家贸易零售上市公司的营业收进、回属母公司净利润、扣除非经常损益后回属母公司净利润分别同比增长28.35%、32.50%、35.47%。
2、百货、超市、珠宝首饰子板块表现抢眼。三个子板块营收同比增33.32%,扣非后净利润增速同比增56.54%，各板块净利润增速均超过50%。我们以为主要得益于1）百货、超市业态良好的同店增长；2）CPI继续维持高位；3）珠宝首饰尤其是黄金及饰品的热卖。
3、综合毛利率同比下滑。行业综合毛利率18.22%，同比下降0.40个百分点，主要源于百货、珠宝首饰子板块毛利率下降。我们以为低毛利率、高客单价的黄金及相关饰品热卖、抵扣点率的高端百货销售维持高增长改变相关公司销售产品结构，从而拉低了综合毛利率。
4、用度增幅整体低于收进增幅，人工、租金压力犹在。上半年行业整体及各子板块的用度整体增幅均低于收进增幅。可比公司分明细看，人工本钱、租金本钱分别上涨28.41%、29.39%，与收进增幅相当，其中可比超市业态人工增长36.96%，增幅明显高于板块收进增长。
5、维持行业“推荐”评级。现阶段板块中优质全国零售商动态PE在30X左右，优秀区域零售商动态PE在25X左右。静态估值方面，目前百货、超市、专业市场、珠宝首饰相对A股剔除银行后的相对溢价率（静态）较2000年以来均值分别溢价1.70%、119.82%、28.38%、-0.61%。我们以为行业整体估值公道，我们维持对行业“推荐”的投资评级。
6、重点推荐公司。建议机构投资者寻找有看持续高长大标的进行中长期布局。我们推荐的长大性组合包括：欧亚团体、友好团体、步步高、天虹商场、王府井；此外亦可密切关注机制有看改善的大商股份。配置角度，我们仍然推荐友谊股份（合并后新百联）、首商股份、苏宁电器。
兴业零售周报（20110829-20110902）：市场资金面趋紧，零售板块“花小钱办大事儿”
1、本周兴业零售行业指数下跌3.34%，小幅跑输上证指数(-3.21%)，各子业态中，百货、超市、家电及IT、珠宝首饰、专业市场涨跌幅分别为-2.57%、-4.32%、-2.68%、-4.55%、-4.95%；
2、消费各子行业来看，除零售行业外，食品饮料、纺织服装、家电、农业、餐饮旅游本周跌幅分别为-2.17%、-4.09%、-2.72%、-3.02%、-2.46%；
3、8月零售行业指数跌-1.89%，大幅跑赢上证指数（-4.97%）。各子业态中，百货、超市、家电及IT、珠宝首饰、专业市场涨跌幅分别为0.83%、1.18%、-6.28%、-4.55%、-4.95%。8月除零售指数外，消费各子行业来看，食品饮料、纺织服装、家电、农业、餐饮旅游跌幅分别为2.13%、-2.07%、-8.46%、-1.82%、-1.23%，除家电外其余子行业均跑赢上证指数。
4、个股方面本周益民团体、南宁百货、秋林团体、三江购物、成商团体分列涨幅榜前5位，分别上涨8.36%、6.49%、5.30%、5.27%、4.68%，新华都、海宁皮城、永辉超市、爱施德、名牌珠宝跌幅居首，涨跌幅分别为-10.00%、-7.88%、-7.71%、-7.14%、-6.82%。总体而言前期机构重仓强势个股均出现不同程度调整。
5、估值方面，目前百货、超市、专业市场、珠宝首饰相对A股剔除银行后的相对溢价率（静态）分别为1.79、2.44、1.90、1.62，较2000年以来均值分别溢价1.70%、119.82%、28.38%、-0.61%。
6、我们上周推荐组合里的股票均跑赢行业指数，苏宁电器、广百股份、新世界涨跌幅分别为-1.50%、-1.67%、-2.58%。存款预备金缴纳范围扩大，未来活动性进一步收紧，短期看这或将抑制大市值公司表现，我们后续推荐公司中将更侧重中小市值公司，“花小钱，办大事儿”。下周推荐组合侧重防御，推荐公司为欧亚团体、大商股份、步步高。
钢铁行业数据周报2011/08/27-2011/09/02：供给端受限，冷板价格继续温顺上行
周报要点:
1.国内钢材市场：本周国内钢价小幅震荡，长材表现偏弱。板材尤其是冷轧相对强势，一方面由于前期冷轧盈利差导致供给端减少产量，部分规格缺货明显，此外由于国内外冷轧价差明显，部分钢厂应对外部需求，导致国内供给进一步偏紧。目前1.0mm全国冷轧板卷均价为5525元/吨。
2.国际钢材市场：欧洲扁平材市场保持平稳，由于库存较低，预计后期钢厂的季节性提价能被市场接受。北美方面，上周多数美国钢厂再度上调薄板现货价格（40-50美元/短吨），市场价格也再次上涨。亚洲方面，尽管成交较少，但扁平材价格保持坚挺。日本由于日元升值潍坊化工_北京极易化工供给各种供给抗氧剂以及汽车行业需求回热致国内供给不足，4季度日本打算进一步减少热卷出口发货量。
3.库存情况：MySteel统计的全国26城市长材和23城市板材库存总和为1391万吨，周环比增加0.5%。上周螺纹钢库存为550万吨，周环比增幅1.24%，同比减幅为3.04%。冷轧库存157万吨，周环比降幅1.1%。本周国内建材库存继续上涨，板材品种涨幅不明显，尤其是冷轧资源的供需匹配相对较好。
4.原材料市场：本周进口矿市场较稳，询盘量增多，报价也有小幅上涨，目前港口低品位资源前期出货良好。由于周初印度传出又要上调关税的消息，导致印度外盘价格被进一步推高，目前63.5印粉外盘主流报价在189美元/干吨左右。国内华北地区铁精粉市场涨势较强，由于市场铁精粉资源持续偏紧，并且钢厂的内矿库存水平普遍偏低，导致铁精粉市场持续拉涨，各地成交相对活跃。利润情况测算：从上周利润测算情况看，螺纹钢的吨毛利周环比降35元/吨；线材降28元/吨；热轧下降32元/吨，中板下降21元/吨，冷轧下降8元/吨。
5.投资策略：我们维持钢铁股反弹继续震荡展开的观点，配置上：a.我们以为大型钢厂目前已具备中长期投资价值，估值创历史新低，同时我们判定三季度为基本面最坏的时候，后续回热概率较高，我们推荐宝钢、马钢、武钢、华菱的中长期投资机会；b.此外我们以为长材供给端偏紧仍将持续，继续看好长材和板材的价格分化，看好长材占比高的公司，“长材+资源+区域”的选股思路仍持续，重点推荐凌钢股份(资源+长材)；新兴铸管(区域+长材)；西宁特钢(资源+区域)；八一钢铁(区域+长材)；酒钢宏兴(资源+区域)；攀钢钒钛(资源)；三钢闽光/柳钢股份(长材)；c.继续“强烈推荐”河北钢铁（00709），市场反弹持续的背景下公司资本诉求意愿会更加强烈。
金岭矿业000655调研速递：未来增量还看金钢矿业
近日，我们实地调研了金岭矿业，就公司目前业务经营情况、金刚矿业发展情况以及金鼎矿业资产注进等题目与公司治理层进行了深进交流，要点如下：
1.目前矿山运营稳定:公司三座矿山的开采基本稳定，根据市场需求情况略作调整，但变化幅度并不大。其中铁山辛庄矿，剩余服务年限仅剩2-3年，侯庄矿服务年限还有9年，召口矿服务年限还有20年。公司固然是山东钢铁团体子公司，但产品完全按市场价在现货市场上销售，主要销往山东及河北，毛利率一直稳定在50%-60%的区间。三座矿山稳定的经营为公司提供了充足的现金流，使公司负债率一直保持在较低水平，也为新疆金钢铁矿的开发提供了保障。
2.布局新疆，金钢矿业成为增长之源.2009年公司从几名个人股东手中以最高不超过4.12亿元收购了塔什库尔干县金钢矿业有限公司100%的股权。由于收购时矿区资源储量尚未探明，终极支付价格将由探矿结果而定。目前，金钢矿业一期探明储量为1300万吨，二期探矿工作尚未完成，总储量还不明确，据公司先容二期探矿工作将在2012年完成。金钢矿业均匀品位38%左右，为露天开采，公司剥岩已基本完成随时可以进行大规模原矿开采。金钢矿业目前拥有一条产能为5万吨的铁精粉生产线，经过改建产能可达到20万吨，2010年金钢矿业生产铁矿石5.37万吨，由于初期建设用度支出较多，2010年处于亏损状况，但据公司先容，2011年上半年金钢矿业已经开始实现盈利。除了现在20万吨铁精粉生产线外，公司计划再新建两条20万吨铁精粉生产线及一条60万吨氧化球团生产线。其中，两条铁精粉生产线将于2012年上半年投产，一条氧化球团生产线今年主要进行基础设施建设，将于2012年进行试生产。固然铁精粉产能扩张迅速，但原矿供给方面并不存在瓶颈，由于露天开采生产较为简便，产量开释迅速，能够完全满足铁精粉和球团的生产需求。但公司产能开释受到喀什地区基建配套设施影响较大，尤其是电力和交通设施明显限制了公司产能的开释。尽管当地政府也积极推进喀什地区基础设施的建设，但新疆地区由于天气因素影响，全年施工时间较短，影响了基础设施的建设进度。我们以为，固然2012年公司铁精粉产线建设完毕，但由于受到配套设施影响，产能难以完全开释，其产能将在2012年末-2013年逐步实现满产，具体进度对喀什地区基建进度依靠度较高。
3.金鼎矿业注进仅是时间题目.为了避免同业竞争，公司大股东计划2011年将其所持有的金鼎矿业40%的股权注进上市公司。金鼎矿业铁矿石产能80万吨，2009年净利润3519万元，2008年净利润7735.99万元。目前，金鼎矿业已经过公司委托治理，其供给给公司的矿石资源较市场价格有一定的折价，所以资产注进公司后对公司业绩的影响并不明显。目前资产的注进正在进行审批，固然公司计划年内完成注进，但审批程序完成的时间还无法确定，年内注进仍然具有一定的不确定性。
4.盈利猜测:公司三座老矿山生产平稳，为公司提供了稳定的利润来源与现金流，但未来的增量主要依靠于新疆金钢矿业的发展。固然，金钢矿业的原矿开采并不存在瓶颈，铁精粉和球团矿的产线也有看在2012年建设完毕，但由于受到喀什地区基建配套措施的限制，2012年各条产线将难以满产，产能将在2012年到2014年逐步开释。公司生产稳定、毛利较高、负债率低用度压力小，拥有较好的业绩支撑；未来金钢业务固然还存在不确定因素，但长远发展远景看好。预计公司未来三年的EPS分别为1.16元，1.21元，1.34元，给予“推荐”评级。
基本金属反弹，黄金大涨--有色金属行业周报（11/8/29-11/9/2）
基本金属略有反弹。本周初公布的中、美PMI均好于预期，基本金属出现小幅反弹。美元指数上涨1.28%至74.756。LME金属指数上涨0.36%。铝价上涨2.44%至$2436，铜价上涨0.01%至$9076，锌价下跌2.31%至$2195，铅价下跌1.01%至$2460，镍价上涨0.23%至$21500，锡价上涨1.87%至$24250。
国内铝库存继续下降，其中SHFE铝库存继续大幅下跌26.75%至27101吨。其他金属库存高位震荡。
LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别下跌0.45%、上涨0.25%、下跌0.84%、上涨1.36%、下跌1.65%、下跌1.23%。
基本金属消费正处于淡季，整体需求不旺，且在地产、高铁投资双下降的影响下，我们预计基本金属的整体弱势不会改变，维持行业评级“中性”。但由于美国较差的非农就业数据，市场对QE3的预期正在提升，我们以为反弹中最值得关注的是企业业绩对金属价格最为敏感的电解铝板块，重点推荐云铝股份、焦作万方。
黄金强劲上涨。本周公布的美国非农就业数据环比零增长，美国经济复苏再度蒙上阴影，国际现货金价借此大幅上涨3.01%至$1882.88，SPDR黄金ETF持仓上涨0.12%。由于全球经济复苏不确定以及债务题目未有长效解决机制，金价的再度上涨符合我们预期，目前看不到任何趋势逆转的可能，再加上玄月是实物黄金销售的旺季，我们维持对金价的看好，并继续推荐估值偏低，增长确定的紫金矿业。国际现货银上涨4.61%至$43.26，铂上涨2.67%至$1883.5，钯上涨1.91%至$774.75。
稀土继续小幅下跌。本周中国钨精矿上涨0.66%，长江锑上涨0.54%，长江镁上涨0.52%，包头氧化钕下跌3.20%，LME钴下跌2.78%，中国铟下跌2.16%，LME钼下跌1.56%，国际铬下跌1.54%，包头氧化镨下跌1.19%，欧洲钒下跌0.71%，长江锰下跌0.49%。
航运数据周报(110827-110902)：BDI升至年内高点，集运运价小幅回调
沿海散货市场：煤价上涨预期推升运价继续上涨
本周中国沿海运价综合指数报收于1381点，环比上涨2.53%，其中煤炭指数环比上涨2.81%。
秦皇岛-上海煤炭运价上涨2元/吨至45元/吨、秦皇岛-广州煤炭运价上涨3元/吨至55元/吨。秦皇岛港煤炭日均调进量73.5万吨/天，日均吞吐量71.8万吨/天，分别环比上升1.82%、下降1.99%。
随着大秦铁路秋季检验的邻近，下游电厂采购积极，截至9月3日，秦皇岛港锚地待装船舶数为161艘，较上周同期增加29艘，增幅明显。在下游需求的刺激下，本周煤炭价格出现企稳迹象（秦皇岛港煤炭价格从6月29日连续8周下跌之后本周止跌企稳），煤价上涨预期进一步推升了运价连续上涨。
干散货市场：BCI三天大涨642点，BDI创年内最高纪录
本周BDI上涨12.91%至1740点，其中BCI上涨26.81%，BPI、BSI分别下跌1.27%、0.58%。巴西图巴朗、西澳-北仑/宝山铁矿石运价分别为26.02美元/吨和10.73美元/吨，分别环比上涨9.57%和15.00%。
本周Capsize型船均匀TCE为21292美元/天，为年内首次超过20000美元/天，环比上涨56.57%，Panamax型船均匀TCE为11031美元/天，环比上涨0.87%。本周来自巴西的煤炭、铁矿石出口强劲，推升BCI本周最后三天大涨642点。
油轮市场：市场持续低迷，运价双双下探
本周BDTI报收677点，环比下跌2.31%，BCTI报收674点，环比下跌3.02%。中东-日本航线WS值环比下降2.1%报收46点。本周VLCC均匀TCE下跌32.77%至5123美元/天，Suezmax和Aframax均匀TCE分别下跌10.60%和19.43%。成品油方面，MR均匀TCE为6155美元/天，环比下跌16.17%。
集运市场：缺乏货量支撑，运价出现回调
本周SCFI报收于1057.11点，环比下跌0.7%。美西、美东航线运价分别报收于1704美元/FEU、3319美元/FEU，分别环比下跌2.7%、1.2%；欧洲航线运价报833美元/TEU，环比下跌0.7%。本周美西航线缺乏货量支撑，船公司舱位利用率下降至85%左右，美东航线、欧洲航线舱位利用率则分别保持在95%、90%左右。由于前期交付新船压力交大，且旺季货量未出现明显好转，本周运价在经历几次上涨后出现小幅回调。
通讯行业周报（08.29-09.04）：海外光通讯企业财报超预期、运营商积极推进新技术
上周（08.29-09.02）通讯设备板块下跌3.56%，通讯运营板块上涨0.49%，同期沪深300指数下跌3.36%。通讯设备略跑输沪深300指数，而通讯运营板块表现强劲，跑赢沪深300指数，逾额收益分别为-0.20%和3.85%。
上周，1）美国光通讯企业Finisar、CIEN财报均超市场超预期，超预期的财务表现有看宣告光器件行业近半年往库存过程将告一段落，而Finisar对于下一季超市场预期营收和业绩猜测反映行业需求将在全球电信资本开支扩张下进一步提升。结合国内近期PON、PTN招标情况，国内光通讯企业下半年营收增长有看超预期。2）新技术继续引领运营商积极布局，移动持续推进LTE试商用，并在物联网积极布局，申请了一亿个物联网专用号码段，而电信发布云计算战略，明年将推出云主机、云存储等产品，运营商新业务、新领域将会持续驱动带宽需求，促进网络宽带投资升级，长期利好通讯设备商。
维持通讯设备行业“推荐”投资评级。1）推荐受益国内光纤宽带建设和三网融合启动的板块，复兴通讯、日海通讯、烽火通讯、光迅科技；2）推荐受益全球通讯行业复苏以及国内下半年资本开支扩张，复兴通讯、大富科技、春兴精工。
通讯行业重要动态跟踪：
【行业数据】GSA：全球237家运营商投资LTE26张网络已商用
【监管层】全国电信1-7月主营业务收进同比增10.1%
【运营商】中国移动：TD-LTE发展顺应趋势2013年覆盖39%人口
【运营商】中移动申请一亿个物联网专用号段隔尽外网
【运营商】中国电信发布云计算战略,“云服务”明年投进商用
【设备商】Finisar2012年1季报，业绩同比下滑，好于市场预期
【设备商】CIEN2011年3季报亏损缩小，得益于营收增长和本钱控制
【设备商】复兴计划将欧洲手机市场份额提升至5%到10%
整体平淡之下HDI和软板水落而石出——PCB行业2011年8月月报
北美PCB订单出货比（BB值）有所回升：7月北美PCB订单出货比（行业先行指标）为1.01，较上月略有上升，但出货量、订单量均有较大幅度萎缩。其中硬板BB值0.99，较上月有所回升。软板BB值大增至1.20，但二者的订单量和出货量均有不同程度的下滑，BB值上升是订单量下滑幅度小于出货量所致，所以7月BB值一致上升。说明下游需求还是不旺，行业整体景心胸处于低位。未来走势有待进一步观察。
美国计算机和电子产品新订单数略有回升：2010年以来一直上升的美国EMS出货量指数2011年6月止扬，较5月略有下降。半导体出货量6月略有上升，PCB出货量微升。计算机和电子产品新订单数继续回升，但还处于低位。
7月台厂营收普遍向上，下游硬板持平：上游原材料包括铜箔、玻纤布的价格在经历了数月的下跌之后呈现上扬，上中游厂商营收也随之回升，下游经历库存调整，开始回补库存，以备货旺季。下游硬板厂商总体营收持平，软板厂贸易绩再创新高。HDI和软板仍然处于供不应求状态，订单能见度高。成为下半年平淡中的亮点。
行业动态及点评：软板能见度高，台厂、日厂纷纷扩产。业者看好软板未来的长期需求。欧美需求疲弱，主板商纷纷缩减PCB等零部件订单，PCB厂整体Q3难有明显增长。
行业投资评级及投资建议：进进传统旺季，下半年表现，大厂多守旧看待，8月份发布的季报普遍谨慎，业者预估下半年与上半年持平。当前欧美经济复苏低于预期，PC和功能型手机疲软，智能手机与平板电脑成为少数的几个亮点之一。但单一种别产品难以带动PCB行业整体。IEK预估今年PCB较往年略有衰退。受益于智能手机、平板电脑，HDI、软板需求旺盛，PCB行业仍存在结构性机会。当前，我们仍维持PCB行业“中性”投资评级，维持超声电子、兴森科技“推荐”投资评级。软板订单能见度高，成为PCB中的亮点，丹邦科技作为国内唯一的软板投资标的，我们还未调研，给予关注。
产业生产暂时企稳货币政策仍将谨慎--中国宏观经济周报（2011.8.29-2011.9.4）
根据我们编制的“库存压力指数”显示7月份整体产业行业持续结构性主动往库存，库存接近历史均衡值。7月份的整体产业企业“库存压力指数”大幅拐头向下，同时主动往库存的行业范围较上月有所扩大，主要包括交运设备、通讯计算机及其他电子设备、化学原料及化学制品、有色金属矿采选、煤炭采选等。
往库存放缓带动8月制造业PMI微升，产业生产暂时企稳，但是后期下行的风险在加大。原材料库存回升明显，显示在企业主动将生产降到低于出货量水平以下之后，产成品库存已经逐步调整到均衡水平四周，前期“降价+降产”的往库存阶段暂告一段落。但是海外经济增速的下降将逐渐反映到中国的进出口中，同时，偏紧的资金面也会在4季度开始制约生产活动，产业生产下行的风险在加大。
食用农产品价格继续上涨，指向8月食品类价格涨幅放缓有限，生产资料价格继续维持稳定。3季度通胀仍处于高位（不排除9月份通胀会略高于8月份读数），4季度才能看到明显回落。
本周央行继续实现资金净投放，缓解将保证金存款纳进存款预备金缴纳基数对活动性的冲击，实际对活动性的冲击将小于静态计算得到的9000亿。在海外经济体复苏偏弱同时国内通胀压力仍未消除的背景下，预计货币政策仍将保持谨慎，短期内再次提准或加息的预期有所减弱。
8月份PMI数据以及我们编制的“库存压力指数”指向企业前期剧烈的主动往库存或放缓，产业生产活动企稳，预计8月产业增加值同比增速小幅降至13.8%。
产业生产暂时企稳，通胀压力高位略降——8月宏观数据猜测
预计8月份CPI在食品项的推动下仍将维持高位，为6.1%，同时PPI小幅回落至7.2%。在央行扩大存款预备金缴存范围的背景下，央行或更侧重使用于数目型工具，近期加息的概率有所回落。
基于韩国出口与中国出口的关联性，以及较为疲弱的欧美外需，预计8月份出口同比增长19.5%。考虑到中国企业前期剧烈往库存或暂告一段落，同时生产暂时企稳，预计8月份中国进口同比增速为22.0%。
预计8月名义零售额同比17.4%，固定资产累计投资同比25.2%，M1、M2同比分别为12.0%、15.0%，新增人民币贷款4800亿元。
信心恶化增加衰退概率，希腊债务题目将扰动市场
7月实体经济数据均超预期回升，然而是否可持续至8月至关重要,模型显示衰退风险正在上升，当前信心的快速恶化已经开始影响就业市场。得益于供给链的修复，汽车相关产业反弹拉动7月各项实体经济数据超预期回升。然而，信心相关指数正迅速恶化，模型显示衰退风险正在上升（8月从37%修正至44.5%），7月数据的反弹是否可持续至8月至关重要，警惕悲观情绪的量变到质变，当前消【2011-9-9】乙二醇二乙二醇_聚氨酯弹性体塑料的特点和应用开发先容费信心和行业信心的恶化已开始反应在就业人数的变化上。
美国8月非农就业恶化，Verizon电信劳动纠纷案是造成数据“大超预期”的主因，但悲观情绪蔓延必将抑制雇主雇佣意愿。美国8月非农就业人数超预期零增长（市场预期为增长6.5万人），我们以为超预期的原因主要在于8月Verizon电信劳工纠纷案导致信息业就业人数在当月下降4.8万人，创历史记录。然而不可否认的是，整体就业市场受信心下降的影响正在逐步恶化。由于制造业和零售业临时雇佣较普遍，所以在悲观情绪蔓延的情况下，雇主可以更快速的调整雇员数目造成这两个行业在8月就业人数均明显下降。
联储货币政策走势需结合经济数据和财政政策发展，关注9月联储会议。在硬数据无明显恶化且财政政策尚不明朗的情况下，联储货币政策大概率为言辞指导或延长所持资产久期等偏守旧方法。由于货币政策本身并不是解决经济题目的万能药，需搭配合适的财政政策。在第二阶段财政方案仍不明朗叠加较高通胀的情况下，我们判定联储应不会直接推出大规模的资产购买计划。
欧元区经济明显放缓，围绕希腊第二轮援助计划的争论将扰动市场。2季度欧元区及其主要国家——德法的实际GDP增速均大幅回落。同时，8月欧元区制造业PMI已降至收缩区间。围绕希腊第二轮援助计划的争论将在短期扰动资本市场，希腊和德国10年国债息差已创2011年来新高。
民间资金借贷进进警惕状态--兴业证券月度民间资金草根调研（2011.09.04）
兴业证券宏观-策略团队第三期民间资金价格草根调研（8月底9月初）主要结果：
资金价格：与上期草根调研（7月底）相比，调研对象反映资金价格高位小幅上行。由于银行信贷控制较为严格，资金供给偏紧，资金价格处于高位，且小幅上升。因担忧对手风险，民间拆借公司之间的拆借活动明显减弱，也加剧了资金短缺的程度。此外，调研对象以为预备金基数调整将推升后期资金价格。
资金供给端：和上期调研相比，调研对象反映的资金拆进本钱略有上升。由于整体资金供给偏紧，民间拆借机构的融资本钱也略有上升。在部分民间拆借机构“失事”之后，资金提供方明显谨慎，尤其是民间拆借机构之间的借贷。部分调研对象反映开始收缩业务，往杠杆，甚至愿意为此承受部分损失。
而在民间拆借结构相对较为正规的地方，资金供给依然充裕。
资金需求端：中小企业和房地产公司总体需求依然旺盛。与我们上期调研结果相类似，中小企业与房地产公司对资金的需求依然呈现上升态势，主要用于日常生产经营性和在建工程。
风险控制：对抵押物的要求明显上升，但更看重企业经营状况和还款资金来源。
短期内总体风险有所上升，中小企业与房地产企业对资金的需求依然旺盛，但是民间拆借机构更加谨慎。（1）民间拆借机构之间的相互融资活动明显减少，加剧了资金紧张程度，同时调研对象也开始主动收缩业务，往杠杆；（2）一些中小企业的经营环境转坏，总体风险上升。不少调研对象转向大型企业业务，害怕中小企业跑路超预期；（3）房地产企业因在建工程对资金的需求旺盛，但是面临资金链紧张的风险，调研对象对此业务更加谨慎；（4）调研对象以为存款预备金率基数扩大会进一步加剧资金紧张状况；（5）调研对象对股市关注程度有所弱化。
文章发布网站：潍坊化工 网站URL： http://www.wf-hg.com/
